钻石底部愈发牢固和坚强 推荐15股当大胆介入

  研究机构：长城证券 分析师：杨超,凌学良,余嫄嫄 撰写日期：2014-07-10

  海利得公告实施年产4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目及年产800万平方米环保石塑地板技改项目。车用丝技改项目将解除产能瓶颈,支撑公司在气囊丝和安全带丝方面的持续高增长。环保石塑地板属于塑胶类高端差异化产品,盈利前景可观。两个项目实施将大幅增厚公司明后年业绩,预计2014-2016年的EPS为0.40/0.54/0.72元,当前股价对应PE为17.4/13.0/9.7倍,维持“强烈推荐”评级。

  事件:公司公告称,为满足公司战略发展的需要,拟在马桥厂区内投资建设年产4万吨车用差别化涤纶工业丝技改项目,项目周期为2年,总投资额为39800万元。该项目将引进16条车用差别化涤纶工业长丝生产线等国产配套设备及部分公用工程设备,实现年产涤纶气囊丝2万吨,涤纶安全带丝2万吨。同时,公司拟在尖山厂区内投资建设年产800万平方米环保石塑地板技改项目,项目周期为2年,总投资额为7860万元。

  车用丝技改项目将解除公司产能瓶颈,大幅增厚未来业绩,同时进一步巩固公司在车用丝方面的龙头地位:公司涤纶气囊丝去年销量翻番,近8000吨,现有1.2万吨产能已经没办法满足其需求增长。随着涤纶气囊丝对尼龙66气囊丝替代地不断提速,预计未来5年涤纶气囊丝占比有望从目前的8%提升至30%,按照现有气囊丝全球15万吨的需求静态测算,未来涤纶气囊丝需求超过4万吨。另外,安全带丝需求同样旺盛,去年销量再创新高,实现销售18000多吨,现有的近2万吨产能已出现瓶颈。此次4万吨技改项目,将解除公司在车用丝方面的产能瓶颈,有效支撑公司在车用丝方面的持续发展。我们预计项目将在明年中期开始慢慢地贡献业绩,项目达产后将实现收入近6亿元,净利润约1.1亿元。

  环保石塑地板项目是公司重要的研发成果,开辟新领域,未来盈利可观:环保石塑地板产品属于塑胶类高端差异化产品,是公司研发技术团队多年来取得重要研发成果。目前中国的石塑地板材料的消费量已超越1亿平米,占比约5%,但与欧美国家超过30%的市占比相比,市场潜力巨大。未来随着此类产品的普及,环保石塑地板将被中国老百姓接受,进入家庭成为家庭装修的首选地板装饰材料。从石塑地板的市场结构来看,国外品牌产品牌占据了中国PVC卷材地板约90%以上的市场占有率。国产石塑地板只能在片材石塑地板中占有少量份额,而且质量上还有待提升。企业具有从PVC粉到塑胶产品的完整产业链,产品深受市场的广泛认可,为公司石塑地板项目成功实施提供了保证。石塑地板项目将开辟新领域,提升公司塑胶产品的差异化比例,进一步提升塑胶类产品的盈利能力和市场竞争力。我们预计在年底左右就会有部分产能投放并开始贡献业绩,项目达产后将实现收入近3.26亿元,净利润约3643.1万元亿元。

  国际客户认证继续推进,国内客户率先放量,帘子布扭亏有望:帘子布认证周期长,2013年仍处于客户认证期,开工率较低,项目全年亏损较多。目前国外客户认证较为顺利,库伯、大陆、韩泰、锦湖等公司认证有所突破,而对住友、米其林的供货量也逐步提升。国内轮胎企业的帘子布订单已经率先放量,帘子布项目开工率已经大幅度的提高,扭亏为盈有望。此外,公司帘子布项目二期建设也在稳步推进中,预计明年四季度投产。

  涤纶工业丝回暖,普通工业丝产品盈利能力持续提升,业绩弹性大:从去年四季度开始,欧美市场需求好转,加上国内新增产能增速放缓,工业丝供需结构持续好转。今年以来上游原料由于供过于求,价格大大下滑,从而使得工业丝价差扩大,盈利能力明显提升。由于普通工业丝产能较大,因此业绩弹性大。

  塑胶类业务逐步发力,多个产品持续增长:塑胶业务方面,公司多个高端差异化产品持续高增长,以广告灯箱材料和天花膜为代表的产品今年需求都大幅度增长,公司未来将进一步扩张产能以满足其旺盛需求。随着高端产品占比的提升,公司塑胶类业务的盈利能力及市场竞争力都将得到提升。

  风险提示:帘子布认证进度低于预期风险;车用丝建设进度低于预期风险;涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险。责任编辑：暗白

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